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伟明环保(603568)公司研究:焚烧设备外销 焚烧工程总承包再拓展

文章出处:网络整理 人气:发表时间:2020-06-29

事件:公司中标“遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC 工程总承包”。

    项目情况:“遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC 工程总承包”,总投资2.27 亿元,建设周期12 个月,招标范围包括:遂昌县垃圾终端处置园一期日处理城市生活垃圾300 吨,配置1 台处理为300t/d 的机械炉排焚烧炉+1 台中温次高压余热锅炉+1 台7.5MW 凝汽式汽轮发电机组。本次招标范围包括一期主厂房及设备;辅助系统土建一次建成,预留二期工艺设备位置(不含基础);协同处理餐厨垃圾20t/d 和粪便10t/d 设备设施;预留二期主厂房及设备位置;不含收运系统。建设项目所必须的全部生产及辅助建构筑、设备设施、生产系统等的EPC 设计采购施工总承包。

    设备外销持续增长,焚烧项目总承包经验不断增加。本次中标,有利于公司扩大垃圾焚烧处理设备对外销售规模,增加生活垃圾焚烧发电项目工程总承包(EPC)业务经验,提升伟明环保设备的市场影响力。2019 年10 月,公司签署了东明生活垃圾焚烧发电项目的工程总承包合同,合同总价1.2 亿元,随着公司总承包项目的不断增多,公司对外输出垃圾焚烧工程和设备的能力将不断增强。

    在手焚烧项目丰富,盈利能力突出。截至2019 年9 月,公司在手焚烧项目3.1 万吨/日,投运1.5 万吨/日,未来两年逐步进入投产大年。同时,公司项目盈利质量优秀,2018 年ROE(平均)高达27.5%,毛利率60%,超过行业平均水平。我们认为凭借民企的精细管理,在垃圾焚烧项目的投资、运行全流程拥有超过大多数国企同业的盈利水平是可持续的。

    投资建议。公司作为民营垃圾焚烧龙头,管理优异,拥有焚烧核心设备产销能力,项目回报率高。同时,公司在手垃圾焚烧项目充沛,未来几年业绩弹性大。我们预计公司2019-2021 归母净利分别为9.6/11.9/14.2 亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.51 元,对应PE 分别为22.0X/17.8X/14.9X,维持“买入”评级。

    风险提示:垃圾焚烧投运时间不及预期,可再生能源电价补贴风险。

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